Eigenkapital- vs. Gesamtkapitalrentabilität – warum ist die EK-Rendite oft höher?

Fang am besten mit den beiden Formeln an, dann wird der Rest logisch 🙂

• Gesamtkapitalrentabilität (GKR): (Gewinn + Fremdkapitalzinsen) / Gesamtkapital. Sie zeigt, wie gut das gesamte eingesetzte Kapital arbeitet – unabhängig davon, ob es Eigen- oder Fremdkapital ist. Deshalb rechnet man die Zinsen wieder hinzu: Sie sind ja auch ein „Ertrag“ des Kapitals, nur eben für die Fremdkapitalgeber.
• Eigenkapitalrentabilität (EKR): Gewinn / Eigenkapital. Sie zeigt die Verzinsung aus Sicht der Eigentümer.

Der Knackpunkt: Solange das Kapital mehr erwirtschaftet, als die Fremdkapitalzinsen kosten, bleibt der „Überschuss“ komplett bei den Eigentümern – aber verteilt auf eine kleinere Basis (nur das EK). Deshalb hebelt sich die EK-Rendite nach oben.

Genau das ist der Leverage-Effekt, und mit Zahlen klickt es sofort. Angenommen, du steckst 100.000 € in ein Projekt, das 10 % GKR bringt (= 10.000 € Ergebnis vor Zinsen), und Fremdkapital kostet 5 % Zinsen:

• Nur EK (100.000 €): Gewinn 10.000 € → EKR = 10 %.
• 50.000 € EK + 50.000 € FK: 10.000 € − 2.500 € Zinsen = 7.500 € Gewinn auf 50.000 € EK → EKR = 15 %.
• 20.000 € EK + 80.000 € FK: 10.000 € − 4.000 € Zinsen = 6.000 € auf 20.000 € EK → EKR = 30 %.

Die Faustregel dahinter (Leverage-Formel): EKR = GKR + (GKR − FK-Zins) × FK/EK. Solange GKR > Fremdkapitalzins ist, steigt die EK-Rendite, je mehr du hebelst. Das ist genau der Grund für dein Beobachtung.

Wichtig für die Klausur – und fürs echte Leben – ist der zweite Teil des Effekts, den viele vergessen: Der Hebel wirkt in beide Richtungen. Dreh Max' Beispiel um und nimm an, das Projekt bringt statt 10 % nur 3 % GKR, während das FK weiter 5 % kostet:

• Jetzt ist (GKR − FK-Zins) negativ. Je mehr Fremdkapital, desto tiefer rutscht die EK-Rendite – bis in den Verlust.

Deshalb spricht man vom Leverage-Risiko: Hohe Verschuldung vergrößert Chancen und Gefahren. Merksatz fürs Verständnis: Die GKR misst die Ertragskraft des Geschäfts, die EKR mischt da noch die Finanzierungsentscheidung mit rein. Wenn du beurteilen willst, ob ein Geschäft an sich gut ist, schau auf die GKR; für die Eigentümer-Perspektive auf die EKR.